[MÚSICA] [MÚSICA] Mas observem que é sempre possível entender também outros efeitos sobre a formação da taxa de câmbio. Se houver uma mudança na percepção de risco relativo entre os países, isso também vai afetar a decisão de entrada ou de saída de fluxo de capital de país. Então é importante observar que a relação expressa na paridade de juros descoberta, que é uma relação puramente entre taxas de juros numa mesma moeda, ou seja, considerando a expectativa de depreciação da moeda doméstica, ou de apreciação da moeda internacional, é apenas elemento dentre os determinantes da demanda por ativos financeiros. Os outros elementos nós já comentamos brevemente, risco relativo, liquidez relativa e estoque de riqueza, ou seja, recursos disponíveis para as aplicações. Então se nós pensamos, por exemplo, situações que há uma queda na liquidez internacional, ou seja, há menos recursos disponíveis para alocação de carteira, para alocação de portfólio no mundo, isso vai afetar a demanda por ativos financeiros geral. Esses diversos choques que afetam a decisão de alocação de carteira podem ser o início, ou seja, podem produzir efeito sobre o resto da macroeconomia, como nós vamos observar lá na frente quando nós finalizarmos o nosso modelo completo macro. Então uma fonte possível de choques vem exatamente por meio dos fatores, ou fontes possíveis de choques estão expressas nesses fatores que nós elencamos como sendo importantes para a tomada de decisão, de alocação de carteira internacional, ou seja, de entrar no mercado doméstico para investir financeiramente ou não. Então vamos chamar bastante atenção para isso lá adiante quando estivermos analisando possíveis fontes de choques que afetam a nossa macroeconomia. Neste ponto vou chamar atenção também para outro detalhe que vocês já devem ter percebido. Eu tenho sempre falado da paridade de juros descoberta, ou a descoberto. Qual o significado disso? Por que descoberta? Porque nós estamos tratando de uma decisão de investimento financeiro tomada hoje que leva conta a expectativa da taxa de câmbio no futuro. Acontece que os próprios mercados financeiros já nos fornecem instrumentos, nos oferecem alternativas para que nós possamos travar, ou seja, combinar, determinar o preço da moeda estrangeira lá na frente. Que mercados são esses que nós negociamos hoje o preço de ativo para ser entregue no futuro? Já falamos pouquinho sobre eles, são os mercados derivativos. Então é sempre possível no lugar de colocar na minha regra de decisão da paridade de juros uma expectativa sobre a taxa de câmbio, é sempre possível usar o valor da taxa de câmbio contratada nos mercados futuros. Ou seja, o preço contratado para daqui a mês por meio de contrato futuro de câmbio. Quando nós fazemos isso nós passamos então a ao conceito de paridade de juros coberta. Por que coberta? Porque agora nós estamos headeados, estamos protegidos da variação do preço da moeda estrangeira no futuro. Por que? Porque esse preço já está determinado, ou seja, nós minimizamos o risco da nossa operação financeira contrapondo uma operação derivativos, que não precisa ser só com futuros, pode ser com opções, ou mesmo swaps, travando uma operação de proteção de head de travamento de preço para o câmbio daqui mês. Quando isso é realizado nós temos então a cobertura desse risco de variação do preço da moeda estrangeira e temos portanto a expressão da teoria no formato da paridade de juros coberta. É óbvio que ninguém sã consciência vá tomar decisões financeiras de alocação de portfólio sem fazer a contrapartida do head. Então geral no mundo real, na prática, nós estamos sempre falando da paridade de juros coberta e ela vai ser tão mais coberta quanto mais houver casamento entre os prazos dos investimentos que pagam as suas taxas de juros e que nós estamos analisando e as possibilidades de contratação, ou de negociação de preço à futuro. Nem sempre é possível fazer head perfeito, mas é sempre possível compor diferentes contratos, compor diferentes derivativos e obter a maior cobertura possível do risco de variação de preço da moeda estrangeira no final do período de investimento. E aí então nós estamos falando da paridade de juros coberta, okay? Só detalhe para trazer a nossa discussão para mais perto do mundo real, porque no mundo real é assim que as decisões são tomadas, sempre buscando fazer a contraparte da operação termos de proteção relação à variação do preço da moeda estrangeira no futuro. [MÚSICA] [MÚSICA]
