Итак, пока возвращаясь к теме различия между денежной политикой в развитых и развивающихся странах, чтобы понять эти различия давайте подумаем о целях политики, да, то есть что пытается достичь Центральный банк в развитой стране и что пытается достичь Центральный банк в развивающейся стране. В развитой стране как мы говорили, цель денежной политики – это стабилизация выпуска вокруг некой долгосрочной траектории роста. Да, экономика в развитой стране растет примерно с постоянной скоростью и экономика находится на границе производственных возможностей, то есть для того чтобы произвести больше, нужно увеличить производительность общефакторную, что можно сделать исключительно посредством изобретения каких-то новых, новых технологий. Все существующие технологии уже используются вовсю, капитальные мощности накоплены настолько, насколько можно накопить капитальные мощности при существующих технологиях и существующем, существующем объеме рабочей силы. Поэтому денежная политика никак не может влиять на дальнейший технический прогресс накопления капитала, она может влиять только на стабилизацию экономики вокруг вот этого тренда, определяемого вот этими структурными вещами. Поэтому для Центрального банка важно отследить рецессию и увеличить спрос, чтобы вернуть экономику на тренд, а также Центральный банк пытается всегда охладить экономику когда она поднимается выше тренда, такая ситуация называется «перегрев», когда экономика работает на уровне, превышающем нормальное использование всех факторов производства. И вот такая стабилизация является целью политики в развитой стране. С одной стороны, у развивающейся страны такие цели тоже есть, но тут важное отличие. Экономика развивающейся страны пока не находится на границе производственных возможностей. Развивающаяся страна она потому и развивающаяся, что она еще не использует все существующие технологии в мире, она не накопила достаточно капитальных мощностей, чтобы занять всю рабочую силу на наиболее современных производствах, поэтому можно в рамках существующих технологий и в рамках существующих прочих возможностей, в рамках наличествующих факторов производства увеличить, увеличить производство в стране. Поэтому цель здесь немножко другая – не стабилизация вокруг, вокруг некого долгосрочного уровня, а достижение этого долгосрочного уровня, догоняющее развитие, попытка достичь того же уровня, что и передовые страны, поэтому даже не очень понятно осмыслен ли термин «перегрев» экономики для такой страны как Россия или Китай, если мы всегда можем подняться выше и остаться на этом более высоком уровне в отличии от Америки которая может разогнать спрос, но это будет исключительно временный «перегрев» экономики. Но для того чтобы достичь более высоких уровней, для того чтобы, для того чтобы построить все эти новые капитальные мощности, требуются инвестиции. А для этого нужно во-первых, здоровая политическая и институциональная среда, то есть мы об этом говорили на одной из предыдущих лекций, защита прав собственности, права и система. Это все очень важно, но это не является темой сегодняшней, сегодняшней лекции, поскольку мы говорим про денежную политику. А кроме институциональной среды нужна и макроэкономическая стабильность. Вот это то, что многим развивающимся странам не получается, не получается достичь. И вот об этом как раз сегодняшняя лекция и есть, то есть как построить стабильную систему с точки зрения макроэкономики, для того чтобы стимулировать инвестиции в новый производственный капитал. Что такое макроэкономическая стабильность? Ну этот термин, естественно, довольно условный, но это во-первых, низко предсказуемая инфляция, да, потому что если мы хотим строить, нам нужно брать в долг. Конечно взять в долг в надежде, что будет высокая инфляция каждый хочет, но никто не даст в долг, если не убежден, что инфляция будет низкая, иначе ему вернут деньги уже в обесцененной валюте. Поэтому низкая предсказуемая инфляция очень важная вещь для того, чтобы были инвестиции, чтобы было догоняющее развитие. Отсутствие больших колебаний обменных курсов. В некотором смысле это похожая вещь на, на инфляцию, но тем не менее обменные курсы оказываются особенно важны для многих развивающихся стран, особенно если экономика сильно долларизована. Если в экономике много используется иностранной валюты, ну как правило говорят долларизация, но хотя это может быть и евроризация или фунторизация но слово долларизация, оно как-то более стало привычно и употребляемое, тем более что наша экономика в 90-е годы сильно очень зависела именно от доллара. Любые колебания обменного курса, они, как правило, вызывали какие-то потери у тех или других игроков рынка. Очень важно отсутствие рисков дефолтов и кризисов. Да, то есть никто не хочет работать в стране, в которой есть большой риск какого-то финансового кризиса. Забавно, что макростабильность люди мало замечают. Часто когда правительство хвастается достижением макроэкономической стабильности ему задают вопрос, а почему же никто не замечает эту самую стабильность? Ну ответ заключается в том, что макростабильность – она на то и стабильность, что она мало заметна. Зато вот нестабильность – она заметна очень хорошо. То есть когда прошел кризис 98-го года, когда произошел кризис 2008-го года, когда была высокая инфляция начала 90-х и, собственно, огромное макроэкономическое падение с точки зрения ВВП (начало 90-х), все эти вещи люди очень хорошо замечали. Поэтому как раз макростабильность можно определить в том числе как то, что население не замечает никаких серьезных событий в макроэкономике, это среда, в которой, в общем-то, существовать, существовать наиболее комфортно. Ну вот один из способов достижения этой макроэкономической стабильности, к которой прибегали очень многие страны в последние десятилетия – это фиксированный обменный курс. Что это значит? Фиксированный обменный курс означает, что Центральный банк объявляет некий постоянный номинальный обменный курс. Да, скажем может сейчас сказать, что доллар стоит 35 рублей. Как Центральный банк может обеспечивать этот постоянный обменный курс? Здесь речь не идет о каком-то законодательном запрете на обмен валюты по другому курсу, о каких-то административных мерах, нет, все абсолютно просто. Центральный банк говорит, что он готов продавать или покупать иностранную валюту вот по этому курсу. И в таком случае мы в равновесии не должны наблюдать транзакции по другому курсу. Если Центральный банк объявил 35 рублей за доллар, то никто не будет покупать по 40 рублей, равно как никто не будет продавать по 30 рублей. Это можно сделать, но это просто глупо и поэтому такие транзакции, скорей всего, не будут иметь место или будут иметь место очень редко. Конечно, для того чтобы Центральный банк мог такое объявить, ему требуется иметь довольно много валютных резервов. Если он говорит: «Продаю любое количество валюты по такому курсу», ему нужно иметь вот это самое любое количество валюты. Не всегда у Центрального банка такое количество есть, но вот, скажем, сейчас у нашего Центрального банка около полу- триллиона американских долларов в резервах, поэтому он, в принципе, может диктовать практически любой обменный курс, ну естественно, не сильно отличающийся от текущего рыночного. Поэтому, поэтому прежде, чем принять такое решение Центральный банк должен оценить свои силы. Есть разные степени жесткости, фиксации обменного курса. Самое жесткое, самый жесткий вариант называется валютным управлением. Это, например, то, что сделала Эстония в 91-м году, Аргентина в 91-м году. Когда законодательно было запрещено Центральному банку выпускать местную валюту кроме как в ситуациях, если кто-то принес иностранную валюту и решил продать ее Центральному банку. То есть на каждое выпущеннoe аргентинское песо нужно было, чтобы Центральных банк имел определенное количество американских, американских долларов ну или другой свободно конвертируемой валюты. Таким образом, аргентинское песо было четко обеспечено, обеспеченно иностранной валютой. Это наиболее жесткая фиксация. Менее жесткая фиксация – это когда Центральный банк просто под честное слово объявляет такую политику, на законодательном уровне ничего не прописывается. Еще менее жесткое – это когда Центральный банк вообще ничего не объявляет и не обещает, а просто держит курс фиксированным и в любой момент может сказать, я ничего не обещал, меняю обменный курс на другой. Фактически – это то, что делает Китай, фактически – это то, что делала Россия между 99-м и 2008-м годом, когда курс против бивалютной корзины был очень близок к фиксированному, но при этом никаких обязательств у Центрального банка не было. Совсем не жесткая политика – это когда курс вроде бы плавающий, но Центральный банк периодически вмешивается, продает, покупает, для того чтобы повлиять на уровень обменного курса. Поэтому здесь можно говорить об очень разных степенях фиксации и определить какой курс фиксированный, а какой курс гибкий оказываются зачастую не так-то, не так-то просто. Но опять-таки мы будем говорить сегодня о ситуации фиксированного обменного курса, жестко или не жестко, то есть когда Центральный банк объявляет обменный курс и население ожидает, что Центральный банк будет придерживаться этой политики. Вот давайте поговорим про плюсы и минусы этой политики.
